LME伦敦年会后，“中国需求超预期”和“全球矿山增产高峰已过”两大观点开始在市场蔓延。接下来笔者将从铜加工材着眼，试图梳理整个铜的下游消费结构，对中国铜需求回升这一观点进行验证。

众所周知，铜加工材分为铜杆线、铜板带、铜棒、铜管、铜箔等，根据SMM的最新数据，分别占加工厂铜消费的53%、13%、13%、12%、2%。铜板带和铜棒的使用领域极其分散，暂时无法对铜板带和铜棒下游消费进行跟踪，因此笔者只对合计占比67%的铜杆线、铜管和铜箔进行分析。

铜杆线主要加工成电力线、建筑线、汽车电子线、通信线、裸导线和漆包线，根据国际铜业协会数据，占比分别为38%、25%、6%、2%、5%、24%。通信线用铜少并难以统计，裸导线在野外高压线的架设中使用量也越来越少，因此不对此类进行跟踪。

与大部分人的猜测不同，电力线其实更多地运用在非电网部分，电网部分占比只有26%。我们通过对国网招标情况进行跟踪，发现上月末国网集中招标，但交货期延后对当下消费并无提振。非电网部分用线主要集中在发电厂、变电站、工矿企业和轨道交通领域。10月采矿业用电量同比增加1.39%，今年来增长率首次转正；重工业用电量同比增加4.4%，增加幅度上升；用电量上升对电力线的消费有一定提振。2016年中国铁路重点工程项目建设累计里程约1.4万公里（部分阶段线路已完工通车），累计投资估算总额约1.67万亿人民币，持续性的铁路高投入极大地推动了铜的消费（接触网）。

建筑类型的不同会导致建筑用铜密度不同，由于用电需求的增长，各种类型建筑的用铜密度均在过去几年不断上升。截至10月，住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积同比分别5.7%、-4.4%、4.6%。虽然办公楼的用铜密度高于住宅，但今年房屋整体竣工改善、住宅面积基数更大，提高了建筑用线需求，成为铜线缆消费的主要贡献者。

10月汽车产量240.9万辆，同比增长18%，环比减少6.5%。目前距离去年出台的购置税减半政策结束还有一个半月时间，在国庆期间，不少地方出现赶搭最后一班车的情况，小排量汽车销售量大增，并带动车市整体上涨。

漆包线中铜消费占比10%以上，从大到小依次为：变压器（34%）、家电（25%）、电机（18%）、汽车（10%）。10月空调、冰箱、洗衣机和彩电产量同比分别增长19.2%、27%、3.4%和9%。

8月交流电机产量为2379.8万千瓦，同比增长3.1%。今年配电变压器的预计产量高于去年同期水平。

80%以上的铜管消费来自于空调。空调厂排产自7月起，逆袭超过去年同期。内销先抑后扬，9月同比改善，渠道极力补库加上今年春节提前，空调厂生产及备货表现积极。外销虽有回落但仍高于去年同期水平，外销今年亮眼的表现弥补了上半年来内销的低迷。

铜箔是近几年铜下游消费的一个亮点，主要运用在锂电池负极和印刷电路板上。10月我国锂电池产量继续保持高速增长，同比增加54.6%。印刷电路则连续两年无增长。

综上所述，从铜加工材角度看，中国铜消费确实有所改善。房地产新政对铜消费的影响预计在明年二季度开始显现，如果一季度其他领域的消费增速能继续维持，预计在消费方面一季度铜价仍会有一定支撑。